투자도서요약: 보수적인 투자자는 마음이 편안하다.(Conservative Investors Sleep Well & Developing an Investment Philosophy) - 필립피셔

제가 1월 29일 시황정리 글 말미에 많이 읽고, 많이 공부하자라는 말을 남겨서, 왠지 빚진 느낌이 들고 해서 도서요약 하나 올려드립니다. ㅠㅠ

 

필립 피셔의 역작인 "위대한 기업에 투자하라 (Common Stocks and Uncommpn Profits)"의 요약을 올려드린 적이 있습니다. 혹시 관심 있으신 분은 지금 소개드리는 책과 함께 보시면 좋을 것 같습니다.

 

투자도서요약: 위대한 기업에 투자하라(Common Stocks and Uncommon Profits) - 필립 피셔(Philip Fisher)

http://causinvestment.tistory.com/20

투자도서요약: 위대한 기업에 투자하라(Common Stocks and Uncommon Profits) - 필립 피셔(Philip Fisher)

 

 

이번에는 필립 피셔의 또 다른 역작인 "보수적인 투자자는 마음이 편안하다.(Conservative Investors Sleep Well & Developing an Investment Philosophy)"입니다. 원래 제목이 더 맘에 드네요.^^

 

 

 

아주 잘 정리되고 Insight가 깊은 경영학 책 한권 읽는 느낌이 납니다. 특히, 그가 제시한 장래성있는 기업을 평가하는 3가지 요소인 구조적 요소, 인적 요소, 기업 활동의 본질적 성격 등은 경영학과 학생 시절부터 배우면 좋겠다는 생각이 들 정도로 기업을 보는 기초적이고 균형적인 관점을 잘 정리해주는 것 같습니다.

 

요즘 같이 가치 투자에 성장의 개념이 많이 들어가기도 하고, 인플레이션이 예상되는 시점에 다시 한번 꺼내서 보면 좋을 듯합니다.

 

워렌버핏을 스승과 비교해서 청출어람하게 기여했다는 필립 피셔를 다시 한번 만나보시기 바랍니다. 

 

 

도서 요약입니다.

 

 

 

<제1부> 보수적인 투자자는 마음이 편하다

무슨 사업을 하든 성공의 열쇠는 성실함, 독창성, 근면함이라는 세 가지 원칙을 따르는가에 달려있다.

 

서문 - 필립 A. 피셔
인플레이션이 갈수록 더 기승을 부릴 것이 확실해 보이는 상황에서는 신중하게 제대로 선정한 주식이 안전해 보이는 듯한 다른 자산보다 리스크가 훨씬 더 작을 수 있다.

 

보수적으로 행동하는 것과 기존의 전통적인 방식대로 행동하는 것을 상당히 혼동하고 있는 것 같다. 자신의 자산을 지키겠다고 굳게 결심한 투자자라면 이 문제를 매우 조심스럽게 풀어야만 한다.

그리고 이런 작업은 하나의 정의가 아니라 두가지 정의와 함께 시작해야한다.

 1. 보수적인 투자란 최소한의 리스크로 자신이 갖고 있는 자산의 구매력을 가장 잘 지키는 것이다.
 2. 보수적으로 투자한다 것은 보수적인 투자가 무엇인지 이해하고 있으며, 또한 자신이 하고자 하는 투자의 동인이 사실에 근거해 판단할 때 보수적인 투자인지의 여부를 올바르게 결정할 수 있는 일련의 검증 절차에 따라 행동하는 것이다.

 

보수적인 투자에서 고려해야할 투자 대상의 건전성은 충분히 이해할 수 있는 수준이어야 한다.

 

제1장 보수적인 투자의 첫번째 영역: 생산, 마케팅, 연구개발, 재무 역량의 탁월함
보수적인 투자에 적합한 규모와 성격을 갖춘 기업은 반드시 복합적인 조직이어야 한다. 보수적인 투자가 어떤 것인지 이해하기 위해 우선 이런 기업이 가져야 할 특징들의 한 영역을 구체적으로 살펴보고자 한다. 이 첫번째 영역은 네 가지 부분으로 나눌 수 있다.

 

1. 낮은 생산 원가
 -판매가격과 생산 원가의 차이인 매출총이익을 충분히 확보할 수 있다. 즉, 손익 분기점을 내는 데 충분한 여유를 가진다.

 

생산원가가 낮은 기업은 경쟁업체들이 생산하는 물량이 줄어들게 되면 단순히 생산량을 늘리는데서 얻어지는 이익 뿐만 아니라 경쟁업체들의 과도한 공급량으로 인해 야기됐던 가격 압력으로부터도 벗어나 제품 판매 가격의 인상 효과도 거둘 수 있다.

 

생산 원가가 낮은 기업이 누리는 또 다른 이익은 해당 업종의 평균치보다 훨씬 높은 영업이익률을 올리게 되므로 성장하는데 필요한 자금의 전부 혹은 중요한 부분을 내부적으로 조달할 수 있다는 점이다. 이것은 장기 자금을 외부에서 추가적으로 조달할 필요가 없다는 점에서 매우 중요하다. 다시 말해 (a) 신주를 추가로 발행해 현재의 주식가치를 희석시키지 않아도 되고, (b) 고정적으로 이자를 지급해야 하며 만기도 정해져 있는 회사채 부담을 짊어짐으로써 주주들의 리스크를 높이는 일도 방지할 수 있다.

 

생산원가가 낮은 기업은 투자의 안정성과 보수성이라는 관점에서는 유리하지만 경기 활황기에 주식시장이 강세를 보이게 되면 투기성이라는 측면에서는 매력도가 떨어진다. 이런 시기에는 생산원가가 높고, 리스크가 큰 한계 기업들의 이익 증가율이 훨씬 크다.

 

경기 호황기에는 생산원가가 높은 기업의 주가가 단기적으로 급등한다.

 

2. 강력한 마케팅 조직

 

3. 탁월한 연구개발 능력과 기술 역량
기술적인 노력을 통해 기업은 두 가지 성과를 얻을 수 있다. 하나는 신제품과 더 나은 제품을 생산하는 것이다. (이 점에서는 식료품 체인회사보다는 화학제품 생산업체가 물론 더 많은 연구개발 인력이 필요할 것이다.) 또 하나는 이전에 비해 더 나은 방식으로 또 생산원가를 더 낮춰 제품을 생산하는 것이다. (이 점에서는 어느 업종이든 뛰어난 기술진의 중요성이 비슷할 것이다.)

 

4. 뛰어난 재무 기술
능력있는 재무관리 기술을 갖춘 진정으로 위대한 기업만이 누릴 수 있는 무엇보다 중요한 이익은 조기 경보 시스템이다.

 

요약
 - 보수적인 투자의 제1영역을 훌륭하게 충족시키는 기업이란 해당 분야에서 아주 낮은 생산원가나 영업원가를 기록하는 업체로 뛰어난 마케팅 조직과 재무 관리 기술을 보유하고 있으며, 연구개발진이나 기술 조직이 값진 성과를 도출해내는 데 수반되는 경영상의 복합적인 문제들을 해결할 수 있는 평균 이상의 역량을 갖춘 기업이다.

 

변화의 속도가 갈수록 빨라지는 기업 환경에서 이런 기업은 세 가지 이점이 있다.

  1) 끊임없이 새로우면서도 이익을 창출해내는 제품을 개발할 수 있다. 이런 신제품은 다른 기업들의 기술 혁신으로 인해 사장돼 버리는 기존 생산라인을 대체하는 것 이상을 의미한다.

  2) 생산원가를 충분히 낮게 유지해 현재는 물론 미래에도 매출액 증가 속도만큼 순이익이 빠르게 늘어날 수 있다. 그럼으로써 경기가 최악의 국면으로 빠져들어도 투자의 안정성을 위협할 수준은 피할 수 있다.

  3) 적어도 현재의 이익률을 그대로 유지하면서 계속 새로운 제품을 판매하고 개발할 수 있다.

 

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제2장 보수적인 투자의 두번째 영역: 인적 요소
"살아있는 정신" 정말로 뛰어난 성공을 거둔 기업의 이면에는 결단력을 가진 창조적 기업가가 있으며, 그에게는 추진력과 독창적인 아이디어, 기업을 진정으로 가치있는 투자 대상으로 만들 수 있는 기술이 있다는 말이다.

 

기업의 최고 경영자는 자신의 주변에서 일하는 인재들의 장기적인 성장을 위해 헌신해야 하며, 다양한 부서에서 회사의 중요한 업무를 처리하는 매우 경쟁력 있는 인재들에게 상당한 정도의 권한을 이양해야 한다.

 

외부에서 인재를 구하는 이점은 새로 스카우트한 인재는 기존 기업 문화를 새로운 시각으로 바라보고, 신선한 아이디어를 제공함으로써 그동안 최선의 방식이라고 받아들였던 것들에 도전하게 된다.

 

실제로 투자하기에 매력적인 기업은 대개 내부에서 인재를 승진시킨다.

 

만약 최고 경영자 한 명이 받는 급여가 그 바로 밑의 고위 임원 한두 명에 비해 엄청나게 많다면 일단 경계해야한다.

 

장기적인 시각을 갖고 있는 보수적인 투자자가 보유할 만한 가치가 있는 기업의 주식은 다음과 같은 세 가지 요소를 반드시 갖추고 있어야 한다.

  1) 세상은 그 어느 때보다 빠른 속도로 변하고 있다는 사실을 기업 스스로 인식하고 있어야 한다.

  2) 새로 입사한 현장근로자부터 고위 경영진에 이르기까지 모든 임직원들이 자신의 회사가 일하기에 정말 좋은 곳이라는 느낌을가져야 한다. 이런 느낌을 주기 위해 기업은 선전이 아니라 사실에 기초해 의식적이며 계속적인 노력을 기울여야 한다.

  3) 최고 경영진은 회사의 건전한 성장에 필요한 정책이라면 기꺼이 감내할 수 있어야 한다. 

 

- 성장 기업에 투자하는 진짜 목적은 이익을 얻기 위한 것일 뿐만 아니라 손실을 피하기 위한 것이다.
- 당기순이익의 목표를 기업의 확장에 필요한 비용을 조달하는 수준에 맞춘다. 이렇게 당기순이익을 더 내는 데 연연해 하지 않는 기업이야말로 멀리 내다볼 때 아주 가치있는 투자 대상이다.

 

 

제3장 보수적인 투자의 세번째 영역: 기업활동의 본질적인 성격

보수적인 투자의 첫번째 영역은 기업의 현재 및 미래 수익성에 결정적인 영향을 미치는 기업 활동이 얼마나 뛰어난가하는 것이다. 두번째 영역은 기업의 이런 활동과 정책들을 만들어내는 사람들이 얼마나 우수한가 하는 것이다. 세번째 영역에서는 이와는 다른 문제를 다룰 것이다. 평균이상의 수익성을 가능하게 해주는 기업 고유의 특성을 가지고 있는가하는 것이다.

 

중요한 것은 이런 특성은 기업 활동 그 자체의 본질적인 성격이어야 한다는 점이다. 또 평균 이상의 수익성은 예상할 수 있는 장래의 기간에 해당되는 것이다.

 

평균이상의 수익성이 투자자에게 왜 그렇게 중요한가? 그것은 더 나은 투자 성과를 올리는 데도 중요하지만 투자 원금을 보전하기 위해서도 반드시 필요하다.

 

인플레이션 시대에는 수익성의 중요성이 더욱 커진다. 인플레이션 시대에는 생산원가가 높은 기업이 상대적으로 더욱 높은 비용 상승 압력에 직면하기 때문이다.

 

자산 대비 매출액 비율이 높은 기업의 경우, 순이익률은 높지만 매출 회전율이 낮은 기업에 비해 수익성이 더 높다는 점이다.

 

수익성이라는 측면에서 보자면 순이익률뿐만 아니라 투하자본 수익률도 함께 고려해야하는 반면 투자의 안전성이라는 측면에서 보자면 관건이 되는 것은 오로지 순이익률뿐이다.

 

요즘처럼 변화의 속도가 빠르고 경쟁이 치열한 세계에서는 평균 이상의 순이익률, 혹은 높은 투하자본 수익률을 유지하는 것이 매우 중요하다.

 

잠재적인 경쟁업체의 무리들로부터 보호할수 있는 방법은 독점과 정말로 매우 높은 생산성을 유지하는 것이다.

 

규모의 경제는 투자자 입장에서 볼 때 어떤 기업이 아주 대단히 높은 수익성을 계속해서 유지할 수 있는 유일한 요소도 아니고, 다른 기업에 비해 투자 대상으로서 매우 우수하다는 점을 뒷받침하는 요인도 아니다.

 

이종 기술을  결합한 기업들 가운데 일부가 최근에 정말로 가능성 있는 투자 기회를 제공하고 있다고 생각한다.

 

"평균 이상의" 순이익률이나 "통상적인 수준보다 훨씬 높은" 투하 자본 수익률이라고 해서 해당 업종의 일반적인 수준보다 몇 배씩 높을 필요는 없다. 몇 배씩 높다고 해서 그 기업의 주식이 대단한 투자기회를 제공하는 것도 아니다. 오히려 몇배씩 높아서는 안된다. 사실 순이익률이나 투하자본 수익률이 과도할 정도로 높다면 이것은 위험 신호가 될 수 있다.

 

"어느 특정한 기업은 할 수 있는데, 다른 경쟁업체들은 할 수 없는 것은 무엇인가?"

 

 

제4장 보수적인 투자의 네번째 영역: 주가를 결정짓는 요소
주가수익비율이란 현재의 주가를 주당 순이익으로 나눈 것이다.

 

어느 기업의 주가 수익비율이 그 동안 증권가에서 통상적으로 받아들여왔던 수준을 감안할 때 갑자기 너무 높아 보인다고 해서 팔아치우는 우를 범하지 않아야 한다.

 

주가의 결정적인 움직임을 지배하는 법칙: 어떤 개별 종목의 주가가 전체 주식시장의 움직임과 비교해 현저할 정도로 변동하는 것은 전적으로 그 주식에 대한 증권가의 평가가 달라졌기 때문이다.

 

증권가의 "재평가" 문제는 주가수익 비율의 변덕스러움을 이해할 수 있는 열쇠다.

재평가를 하는 사람들이 지금 기업에서 진행되고 있다고 믿는 것의 결과라고 할 수 있다.

 

어떤 개별 기업의 주가도 특정한 시점에 실제로 해당 기업에서 일어난 변화 때문에 주가가 오르거나 내리지 않는다. 주가가 오르거나 내리는 것은 이 기업에서 무슨 일이 벌어지고 있으며 앞으로 무슨 일이 벌어질 것인가에 대해 증권가에서 내리는 현재의 합의에 따른 것이다.

 

어떤 기업에 대한 사실과 편차가 있는 증권가의 평가로 인해 그 기업의 주식은 상당한 기간 동안 내재가치보다 훨씬 높게, 혹은 훨씬 낮게 거래될 수 있다.

 

가장 작으면서 현명한 투자자에게 가장 적당한 투자 대상 기업은 지금까지 살펴본 세 가지 영역에서 매우 높은 점수를 얻은 회사로서, 증권가에서는 투자 가치가 낮은 것으로 평가되고 있는 기업이다. 이런 회사는 따라서 기본적인 펀더멘털 측면에서 확실하게 보장되는 것보다 낮은 주가수익 비율로 거래되고 있을 것이다. 

 

그 다음으로 리스크가 작으면서 역시 현명한 투자자에게 매우 적당한 투자 대상 기업은 마찬가지로 세 가지 영역에서 상당히 높은 점수를 얻은 회사로서, 기본적인 펀더멘탈을 감안할 때 합리적인 주가수익 비율로 거래되고 있는 기업이다. 이런 기업은 제대로 평가했다면 앞으로 계속해서 성장할 것이기 때문에 리스크가 작으면서도 적절한 투자대상이 될 수 있는 것이다. 

 

그 다음으로 리스크가 작은 투자 대상 기업은 세 가지 영역에서 매우 높은 점수를 받았지만 이미 이 같은 강점이 증권가에 널리 알려진 상태여서 이 회사의 강력한 펀더멘털을 감안해도 주가수익비율이 이미 높게 평가되고 있는 기업이다. 보수적인 투자자라면 이런 기업의 주식을 이미 보유하고 있을 경우 계속 보유하는 게 좋지만 추가로 매수하기에는 다소 부담이 될 수도 있다는 게 내 생각이다.

 

어쨌든 이런 주식은 비록 주가가 매우 높아 보인다해도 대부분의 경우 보유해야만 하는 중요한 이유가 있다. 기업의 펀더멘털이 진정으로 아주 강력하다면 이런 기업은 시간이 지날수록 순이익이 증가할 것이고, 그러면 현재의 주가 수준은 물론 앞으로의 상당한 주가 상승을 정당화해줄 것이기 때문이다.

 

어느 기업에 대한 증권가의 현재 평가와 그 회사의 실제 펀더멘털에 어떤 차이가 있는지 신중하게 살펴보는 습관이 중요하다.

 

 

제5장 네번째 영역에 대한 부연: 증권가의 세가지 평가
- 주가에 영향을 미치는 증권가의 평가는 세 가지 독립된 평가가 한데 섞여서 작용한다.

   1) 현재 주식시장 전체가 얼마나 매력적인가에 대한 증권가의 평가

   2) 특정 기업이 속해 있는 업종이나 산업에 대한 증권가의 평가

   3) 마지막으로 특정 기업 그 자체에 대한 증권가의 평가

 

어떤 산업의 펀더멘털은 전혀 변하지 않고 그대로 있는데도 불구하고 증권가에서 그 산업을 둘러싼 상황에 대한 평가를 완전히 달리함으로써 주가 수익 비율이 급변한 사례들을 수없이 발견할 수 있다.

 

시간이 흐르면 펀더멘털이 말해준다.

 

보수적인 투자자는 자신이 관심을 갖고 있는 어떤 업종이나 산업에 대해 현재 증권가에서 내리고 있는 평가의 본질이 무엇인지 분명히 인식하고 있어야 한다.

 

 

제6장 네번째 영역에 대한 추가 부연: 주가와 펀더멘털
- 어느 기업의 본질적인 특성에 대한 증권가의 평가는 그 기업의 주가수익 비율을 결정짓는데 있어서 그 기업이 속해있는 산업이나 업종에 대한 평가보다 훨씬 중요하다.

- 어느 두 기업을 비교할 때 단순한 수치 비교로 하지 마라. 

- 투자자들이 잘못 판단을 내리는 경우는 성장률 전망이 상이한 주식들을 단순히 주가 수익 비율만으로 비교하는 우를 범하는 것이다.

 

미래 순이익이 더 큰 폭으로 성장하면 할수록 투자자가 지불하고자 하는 주가수익비율도 더 높아진다. 그러나 이 원칙을 적용할 때는 매우 조심해야 한다. 시장에서 나타나는 주가수익비율의 변동은 실제로 벌어지는 현상이 아니라, 증권가에서 현재 믿고 있는 것이 무엇인가에 따라 결정된다는 사실이다.

 

현재 시장이 갖고 있는 이미지와 실제 사실들 간의 차이를 구별할 줄 아는 참을성 있는 투자자들이 돈을 번다.

 

주식시장 전반이 하락할 때는 어떤 회사에 대한 증권가의 평가가 이전보다 부정적으로 바뀌게 되면 긍정적으로 바뀔 때보다 훨씬 더 빨리 시장에 반영된다. 시장이 상승세를 탈 때는 이와는 반대되는 현상이 벌어진다.

 

아무리 과거주가수준이 익숙해있다 하더라도 현재 주가가 이전 주가에 비해 높다든가 낮다는 것은 결코 어떤 주식이 "싸다"든가 "비싸다"는 것을 가늠할수 있는 진정한 잣대가 될수 없다. 

오히려 유일한 기준은 현재 증권가에서 이 주식에 대해 평가하고 있는 것보다 해당 기업의 펀더멘털이 훨씬 더 좋은가, 아니면 훨씬 더 나쁜가를 따져보는 것이다.

 

증권가 평가의 세가지 요소
   1. 특정 기업에 대한 평가
   2. 그 기업이 속해 있는 산업이나 업종에 대한 평가
   3. 주식시장 전반에 대한 증권가의 평가

 

주식시장에 상장된 모든 종목의 주가 수준에 영향을 미치는 요인들과 특정 종목의 주가 수익 비율을 주식시장 전체의 주가 수익비율보다 더 큰 폭으로 변화시키는 요인들 간에는 기본적으로 차이가 있다. 어느 시점에 특정 종목의 주가수익 비율에 영향을 미치는 요인들은 전적으로 해당 기업에 대한 증권가의 평가와 그 기업이 속해 있는 업종이나 산업에 대한 평가가 어떤 이미지를 갖고 있느냐에 달려있다. 그러나 전체 주식시장의 주가 수준에 영향을 미치는 것은 이런 이미지 뿐만이 아니다. 주식이 매력적인 투자 대상인가에 대한 증권가의 현재 평가와 실물 경제에서 벌어지는 특정 시점의 순수한 금융적인 요인들이 전체 주식 시장의 주가 수준에 결정적인 영향을 미친다.

 

 

<제2부> 나의 투자 철학

제1장 투자 철학의 기원
어느 기업이 이미 발표한 재무제표를 읽는 것만으로는 절대 정확한 투자를 할 수 없다. 그 회사와 직접적인 관련이 있는 사람들을 상대로 그 회사가 처해있는 현재 상황에 대해 알아내는 것이다.

 

제2장 실수로부터 배우다
- 비즈니스의 세계에서 초일류의 경영 능력을 갖추기 위해서는 멀리 내다보면서 장래 기업 비즈니스의 성장에 큰 역할을 할 장기 계획을 세우고, 이와 동시에 치명적인 재난이 될 수도 있는 재무적인 리스크를 없앨 수 있는 능력이다.

 

투자의 세계에서 가장 큰 이익은 금융시장을 아는 대부분의 사람들이 이쪽으로 갈 때 혼자만 정확히 올바른 길을 찾아 저쪽으로 가는 사람에게 주어진다.

 

투자에 관한 일반적인 흐름에서 벗어나 이와 반대 방향으로 갈 때는 반드시 자신의 판단이 정확하다고 확신, 또 확신하고 있어야 한다.

 

내가 주식을 처음 매수할 때 가졌던 당초의 내 시각을 변화시킬 어떤일도 벌어지지 않았다면 나는 적어도 3년 동안은 계속해서 보유할 것이다.

 

제3장 투자 철학의 성숙
회사가 직면해있는 장기적으로 가장 중요한 문제가 무엇인가?

 

어떤 일을 다른 사람들이 할 수 있는 것보다 더 낫게 할 수 없다면, 그 일은 절대 하지말라.

 

큰 성공을 거두게 되면 자신도 모르게 느슨해질 수 있다. 내가 가장 당혹스럽게 느끼는 실수는 내가 세워놓은 올바른 원칙을 부주의하게 적용한 데서 비롯된 실수다.

 

어떤 기업의 주가가 단기적으로 정점 혹은 정점 근처에 다다른 것으로 보이고, 머지 않아 큰 폭의 하락이 닥칠 것처럼 보일지라도 나는 그 회사의 장래 전망이 충분히 매력적이라면 주식을 팔 지 않을 것이다.

 

장기적인 관점에서 투자한 기업이 재무적으로 매우 튼튼하면서 사업활동도 잘 해나가는 회사라면 비록 제 아무리 심각한 약세장이 닥친다해도 주식의 가치가 완전히 사라지지는 않는다.

 

확실한 미래가 보장된 주식을 갖고 있는 상황에서 단기적인 주가의 등락을 무시하면 그 보답을 받을 것이다.

 

제4장 시장은 효율적인가?
시장은 효율적이지 않다. "특히 부지런하고, 많은 지식을 갖고 있으며, 장기적인 투자를 하는 투자자에게는 주가가 결코 효율적이지 않다."

우리는 투자자이거나 투자자가 되어야 하지 단순히 트레이더가 되어서는 안된다.

 

 

투자 철학의 8대 핵심
   1. 장기적으로 매우 뛰어난 순이익 성장률을 달성할 수 있는 치밀한 계획을 갖고 있으며, 이 같은 성장세를 새로이 시장에 진입하는 경쟁자가 쉽게 빼앗을 수 없을 정도로 제품이나 서비스의 질이 탁월한 기업의 주식을 매수하라.
   2. 이 같은 주식이 시장에서 외면 받을 때 매수할 수 있도록 주의를 집중하라.
   3. 이런 주식을 매수했다면 다음 두가지 경우가 나타날 때까지 보유하라. 
      - 첫째, 기업 본질에 근본적인 변화가 생겼을 경우
      - 둘째, 더 이상 경제 전체의 성장률보다 빠르게 성장할 수 없는 상태에 이르렀을 경우.
   4. 주가 상승에 따른 평가 차익을 주목적으로 하는 투자자라면 배당금을 너무 중시하지 마라.
   5. 약간의 실수를 저지르는 것은 빼어난 투자수익을 얻기위해 투자하는데 따르는 불가피한 비용이다.
   6. 정말로 뛰어난 기업은 많지 않다. 이런 기업의 주식을 매력적인 가격대에 매수하기란 무척 어렵다. 따라서 뛰어난 기업의 주가가 괜찮은 수준에 있다면 최대한 그 이점을 자기 것으로 만들어야 한다. 투자 자금을 집중하라. 개인 투자자가 20개 정도의 종목을 갖고 있다면 이 가운데 수익률이 가장 떨어지는 종목을 팔고, 수익률이 가장 좋은 종목 10~12개로 집중하는게 필요하다.
   7. 특정 시점의 상황을 철저히 조사해서 더 많은 지식을 쌓고, 더 나은 판단을 내린 다음 정말로 자신이 옳다고 판단이 섰을때 과감히 "군중과 반대되는" 행동을 취할 수 있는 용기를 가져야 한다.
   8. 주식투자에서의 성공여부는 얼마나 열심히 노력하고, 얼마나 많은 지식을 쌓고, 얼마나 정직하게 행동하는가에 달여있다.

 

 

제5장 장래성 있는 기업을 평가하는 핵심 요소
1. 구조적인 요소
    a. 생산원가가 낮아야 한다.
    b. 효율적이고 고객 중심적인 영업과 마케팅 역량이 필요하다.
    c. 미래지향적인 뛰어난 연구개발 능력을 갖추고 있어야 한다.
    d. 원가 분석, 고정자본, 운전자본 등의 배분, 비용의 효율적 통제 등에 능한 재무조직이 필요하다.

2. 인적요소
    a. 창조적 기업가 정신의 리더 필요하다.
    b. 뛰어난 참모진이 필요하다.
    c.  중간 간부를 양성해야한다.
    d. 건전한 성장을 위한 원칙을 받아들여야 한다.

3. 기업 활동의 본질적인 성격
    a. 매출액 증가율보다는 매출액 대비 순이익률이 얼마나 더 나아졌는가를 파악하는게 투자의 안정성을 위해 더 나은 방법이다. (특히 인플레이션 하에서는 그렇다.)
    b. 높은 순이익율은 경쟁을 유발한다.
    c. 규모의 경제는 종종 중간 관리층의 관료적인 비효율성으로 인해 상쇄된다. 단, 제대로 운영되면 경쟁력 우위를 창출한다.
    d. 제품은 직접적인 경쟁 제품이 없더라도 가격이 간접적인 경쟁 상대가 될 수 있다.
    e. 기존의 강력한 업체가 이미 확고한 지위를 차지하고 있는 시장은 진입이 어렵다.

 

* 가치투자 관련 글입니다.

 

2020.11.16 - [투자/주식 공부] - 투자도서요약: 현명한 투자자 (The Intelligent Investor) - 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)

 

2020.11.28 - [투자/주식 공부] - 투자도서요약: 작지만 강한 기업에 투자하라 (A Zebra in Lion Country) - 랄프 웬저(Ralph wanger)

 

2020.12.13 - [투자/주식 공부] - 투자도서요약: 가치투자의 비밀(The Little Book of Value Investing) - 크리스토퍼 브라운(Christopher Browne)

 

2021.03.15 - [투자/주식 공부] - 투자도서요약: 존 템플턴의 가치투자 전략 - 로렌 템플턴. 스콧 필립스